本文摘要：龙马环卫（603686)6月22日晚间公告，公司中标厦门市集美区杏林街道综合服务中心杏林街道辖区环卫保洁及突击应急服务项目。

龙马环卫（603686)6月22日晚间公告，公司中标厦门市集美区杏林街道综合服务中心杏林街道辖区环卫保洁及突击应急服务项目。公司回应，合约总金额为2.7亿元，将对公司2018年及以后的经营业绩产生大力影响。

产业信息网数据表明，我国环卫市场化亲率严重不足20%，与欧美发达国家60%的水平不存在较小差距。随着政府职能转型加快，环卫市场需求加快转化成为市场化环卫服务订单。公司2015年开始紧贴环卫服务市场，2015年-2017年环卫服务贡献收益由0.35亿元很快快速增长至6.12亿元，收益占到比提高至20%。

据公告，2018年以来，公司新的签定单年化合约金额2.95亿元，预计市占率大约1.6%，截至5月底，公司环卫挥订单年化合约金额13.84亿元，为公司2017年环卫服务收入的两倍。目前我国环卫机械化亲率严重不足60%，而发达国家多80%以上，不存在较小提高空间。

据安信证券测算，环卫装备2020年市场规模将超过700亿元。2013年以来，公司生产线正处于满负荷运转，IPO募投项目2017年底投产，预计追加年产能2800台/套，快速增长近30%，超越了生产能力排挤，奠下了装备板块业绩快速增长基础。公告表明，截至2018年一季度，公司资产负债率37.32%，流动比率2.38，挥货币资金10.95亿元；2017年经营性现金流净额/净利润比例为1.11，贴现账款周转天数106.5。公司多项债务、现金流涉及财务指标皆高于行业平均值。

安信证券研报指出，环卫服务商业模式价值或被高估，并非显ToG（非盈利的组织）业务。当前市场将环卫项目当成显ToG业务来看来，忧虑政府财政对环卫项目的缴纳能力。

实质上，环卫服务是确保城市每天长时间运转的不可或缺公共服务，必需优先确保缴纳。长年来看，发达国家或地区的垃圾收费原则是“谁污染，谁收费”，政府对每位居民缴纳垃圾酬劳进而用作向环卫企业收费。尽管目前我国垃圾酬劳征税力度较小、标准较低，但财政部回应正在研究极具强制性和规范性的垃圾酬劳征税办法，环卫回款未来将会更进一步提高。

因此，环卫行业的估值或因对商业模式的误解而被高估，不存在估值修缮的空间。

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